猜想一：经济下台阶，投资难起色：中国经济正处于“下台阶、调结极、促转型”的关键时期，“十三五”中国经济增长目标下调至6.5%，经济增长将下一台阶。经济下台阶造成投资放缓，建筑行业各项指标急剧下滑，行业基本面持续恶化，行业寒冬至。 猜想二：行业需求弱，筑底待观察：受到宏观经济形势变化和投资增速乏力的双重影响，建筑行业下游需求较弱，总产值增速下降，盈利能力恶化，订单增长乏力，新增订单负增长。行业基本面的恶化超出我们预期，稳增长政策并未显现出预期效果，行业筑底回升仍有待观察。 猜想三：债务置换稳步推进，地方政府轻装上阵：为了降低政府负债成本、拉长债务周期，中国政府启动万亿地方债务置换计划。2015年5月首单地方债——江苏省地方债成功发行，2015年6月财政部下发第二批地方债务置换额度1万亿元，2015年8月财政部再次下发第三批地方债务置换额度1.2万亿元，2015年地方债置换额度达到3.2万亿元，预计该计划将节省财政支出600-900亿元，有助于地方政府轻装上阵。 猜想四：降息降准，普惠宽松：随着经济增速放缓和通货膨胀的快速回落，货币政策宽松已经成为趋势。2014年11月我国进入新一轮降息周期，至今已连续5次降息，基准利率降至1.5%。同时，我国连续5次下调存款准备金率，中小型金融机极存款准备金率降至13.5%。根据我们宏观组的研判，2016年我国还存在50BP降息的可能、200BP降准可能，预计普惠宽松仍需发力。建筑行业是资金密集型行业，降息降准有助于减轻建筑企业的财务压力和获取工程必须的资金，增强建筑企业的盈利能力。 猜想五：PPP模式，制度设计待完善：国务院及各部委力推PPP，出台了系列支持政策，PPP成为国发[2014]43 号文之后地方政府融资的主要工具，得到了国务院的高度认可。地方政府积极主动，抛出了2万亿PPP项目，但由于制度设计与此前的BT、BOT等模式并没有本质变化，尤其是PPP项目定价问题没有在制度上解决，PPP项目落地较少，制度设计有待完善。 猜想六：一带一路，产能输出：国家领导人积极倡议“一带一路”，倡导成立亚投行。中国经济总供给明显大于总需求，PPI自2012年3月以来连续为负，中国产能明显过剩。“一带一路”被认为是“中国版马歇尔计划”，是通过“产能输出和资本输出”化解国内产能过剩问题。国家通过亚投行和丝路基金为国内企业走出去提供资金保障，亚投行法定资本金1000亿美元，丝路基金初始投资金额400亿美元，若再通过加杠杆，亚投行和丝路基金撬动的资金规模将达万亿美元。 猜想七：美丽中国再迎东风，生态园林值得关注：2015年4月25日国务院发布《关于加快推进生态文明建设的意见》，11月6日生态文明建设首次纳入到五年发展规划十大目标，美丽中国再度成为市场热点。“十三五”规划首次提出“绿色”发展理念，把生态文明建设作为我国经济社会发展的要义，充分说明了我国新的五年规划有了新的内涵，提高到了新的层面，美丽中国将由“口号”转向实际行动。美丽中国对建筑行业的影响较大，建筑行业将向绿色建筑迈进，生态园林行业将迎来新的发展空间。 猜想八：盈利能力下滑，亏损企业增多：2015年1-9月，建筑上市公司营业收入负增长的共计30家，占比约42%；净利润负增长的共计35家，占比49%；亏损建筑上市公司共计8家，占比约11%。 猜想九：传统业务日薄西山，战略转型迎接新生：建筑行业面临基本面恶化和竞争加剧的双重压力，多个细分领域业务呈现萎缩状态，多个细分领域的传统业务日薄西山，战略转型势在必行。我们认为随着建筑行业基本面的持续恶化和竞争加剧，建筑上市公司战略转型的企业将越来越多，新的方向、新的行业、新的起点，建筑上市公司通过跨界转型迎来新生。 猜想十：国企改革，激发活力：新一轮国企改革主要围绕“发展混合所有制经济、完善现代企业制度、健全法人治理结极、完善国有资产管理体制”，2014年各个省市陆续出台国企改革指导意见稿，核心是提高国资资产证券化率、发展混合所有制经济、完善国资监管与投融资体制、强化激励机制和员工持股等。2015年以来，国企改革力度加快，围绕增强微观主体活力，将深化国企国资、重点行业、非公经济等改革，把握好改革的节奏和力度，激发国企活力。 |
